南华研究晨会纪要：TA反弹无力 EG略有支撑
原油：
市场对经济衰退的担忧加剧，油价下跌。WTI 9月原油期货收跌3.53美元，跌幅3.53%，报96.35美元/桶。布伦特9月原油期货收跌3.06美元，跌幅2.86%，报103.86美元/桶。夜盘中国原油期货SC主力2209收跌13.8元/桶，至649元/桶。从消息面来看，一是，俄罗斯与德国之间最大的天然气管道北溪1号在停运10天后，于周四恢复输送俄罗斯天然气，缓解了人们对维护期将延长的担忧。二是，利比亚部长接受媒体采访表示，利比亚石油产量回升至70万桶/日以上，产量将在7至10天内恢复至120万桶/日。三是，欧洲央行超预期加息50基点，即使欧元区经济正遭受俄乌战争的影响，因对通胀失控的担忧压倒了对增长的担忧。目前，市场对供给端紧张的想法仍在，对油价形成一定的支撑作用，不过北溪1号复产缓解了市场紧张的情绪，美国汽油消费放缓，汽柴油裂解回落，加剧了市场对需求端的担忧。从原油基本面来看，目前石油市场结构性失衡已经出现缓解，油价下降的主趋势不变，建议逢高做空。
燃料油：
高低硫价差收窄
截止到夜盘，LU09下跌145元/吨，报价5224元/吨，升水新加坡08纸货24.8美元/吨，FU09下跌27元/吨，报价2995元/吨，贴水新加坡16.7美元/吨。从基本面来看，当前国际船运市场有所恢复，但行运指数走低，对需求端的提振有限，在库存方面，本周新加坡燃料油库存减少101.9万桶 至1980.2万桶，略微利好燃料油。当前高低硫价格的涨跌主要来源于原油端的影响，但高低硫价格差异主要来源于供给端的扰动，国内第三批低硫出口配额下放，国外成品油裂解回落，抑制低硫涨幅，国内期货仓单清零，对低硫起到一定支撑作用，对于高硫来讲，估值部分已经得到修复，利空情绪已经缓解，但基本面并未出现明显好转，目前高低硫价差虽然维持高位，但略有疲态，前期多高硫空低硫的头寸可继续持有。
PTA乙二醇：
TA反弹无力，EG略有支撑
需求：织造订单连续两周下滑，织机负荷维稳50%，聚酯减产两周后，负荷恢复至至77.5%，成品库存依旧无法有效去库，综合考虑限电和库存因素，后续仍有下降空间。近期仍有大厂停车传闻，诱发对聚酯开工率的担忧。
内需弱，出口表现尚可，周末纱厂减产，关注国内需求恢复，以及后续海外疫情影响下，出口需求受限程度。
PTA：前期pxn压缩至300美金以内，估值中性，成本端仍然为供给端缺乏弹性与宏观动态博弈，预计后续震荡片偏弱。成本偏弱，产业挺价无力，基差走弱，供需趋弱，弱需求下，三季度累库概率大，整体向上驱动有限，当前估值中性，短期或跟随原油价格波动。
MEG：乙烯走弱，乙烷走弱，动力煤偏弱，全工艺依旧亏损，本周利润有所修复。
低价下，基差走强至-25刺激备货需求，走强至17天，然而在国内供应低位下，乙二醇去库力度表现趋弱，也整体体现了产业的弱势，7-8月由于油制大炼化检修，有望去库10万吨，整体而言，油制今年减量有限，煤制检修重启并进，本周负荷整体回升，若下半年需求无起色，预计库存仍维持高位，后期供需改善力度依赖于国内需求复苏情况。估值低位，若油价下行，乙二醇仍有下行空间，供需驱动有限，整体商品下行，乙二醇仍可能被资金作为空配，只不过相对而言，往下空间小于TA，不建议单边，可作为多配。
聚烯烃：
进口发酵，空单持有
昨日，聚烯烃偏弱，PP09收于7634，L09收于7608。供给端，聚烯烃的开工率依旧维持低位，且装置近期停车较多，开工率进一步下滑。但是当前开工已经接近前期低位，后续检修增量主要来自煤化工；因此从供给端推导利多较为有限。需求端，内外需求疲软的故事从二季度开始一直围绕着聚烯烃。外围的加息因素，国内的疫情反复，都导致了聚烯烃需求的暂难改观。同时，在下跌过程中，聚烯烃前期的支撑多来自投机性需求的拖底， 但是点价多次放量后，下游多看跌，点价的积极性转差。同时，现货的支撑较为短期，在宏观这个更大的逻辑下，对价格的拖底作用不强。最后就是进出口， 当前国内外聚烯烃依旧存在一定的价差，但价差收敛，同时对行情的悲观推演导致外盘报价多下调，产生了对出口的悲观预期，以及未来进口的担忧。虽然当前进口暂未出现放量，但是韩国这边已经有报价950的货接到国内。现货方面，期货价格下杀后，基差走强，现货存在一定的挺价，但是从库存上来看，本周上游开工下滑的情况下，上游库存多处于累积的情形，对期货价格的支撑有限。综上，进口一环受外围影响存在一定利空，韩国或为本轮驱动开端，空单继续持有。
铜：
冲高回落，寻找新支撑
沪铜主力期货合约在周四冲高回落，最终报收在5.68万元每吨附近。考虑到波动率正在逐渐降低，同时价格波动区间也在逐步确定，铜价或在5.6万元每吨附近寻找新的支撑。宏观方面美国爆表的通胀数据给市场造成的巨大压力还未消散，依然是市场空头投资者手中最大的王牌。基本面，智利国家铜业委员会政策与研究主任、国际铜业研究小组（ICSG）常务委员会主席Jorge Cantallopts预测智利未来的铜产量将增长大约560万。基于智利目前的潜力，如果所有项目都能开展实施，到2025年或2026年铜产量将超过700万吨。目前市场上并没有足够强大的利好信息去转变下跌趋势，多头投资者的信心也需要重新树立。因此铜价在短期或以震荡为主，中期可能继续向下，目标5.2万元每吨。
镍：
涨幅收窄，中期仍然看空
沪镍和不锈钢主力期货合约在周四涨幅收窄。镍价补涨仍然无法改变其自身基本面的相对弱势。从短期来看，震荡或许是镍的主旋律，多头投资者交易的主要逻辑是此前超跌的反弹，空头则有美联储加息预期、宏观偏紧、供给中期增加、需求偏弱这四大因素，因此短期多头可能会小幅占据上风，中期依然是空头的子弹更加充足。不锈钢目前自身的矛盾依然比较严重，钢厂挺价和下游需求不佳的冲突暂时处于僵持状态。策略上建议等待镍价继续向上后做空远月合约。
以上评论由分析师分析师戴一帆（Z0015428），助理分析师胡紫阳（F3085573）、黄曦（F03086724）、李嘉豪（F03086613）、肖宇非（F3080728）提供。
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